证券之星消息，近期品渥食品（300892）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

　　2025年上半年，全球经济不确定性持续影响进口乳品行业，量价压力未减。根据海关总署数据，2025年1-6月乳制品累计进口138万升、同比上升5.7%，进口金额461亿元、同比上升19.3%，显著高于数量增速，进一步来看，进口额的增长主要来自于黄油、奶酪等高附加值产品，其进口量也同步增长，而液态奶则延续量价齐跌态势。在国内供给方面，根据国家统计局数据，2025年1-6月我国累计乳制品产量1,433万吨，同比下降0.3%，对比2024年全年数据降幅有所收窄。乳制品行业仍面临挑战，国内液态奶的价格低位运行，也持续影响着进口液态奶的销售。

　　2025年上半年，奶酪行业整体呈现“销售额回升、渗透率提升、国产化加速”三大特征，原制奶酪市场在中国的良好增长态势得以延续。目前，中国奶酪消费量正在快速增长，而这一趋势源于消费行为变迁，主要由年轻消费者推动，他们在社交媒体上获取灵感，对奶酪产生兴趣，并开始尝试家庭烘焙、或将奶酪融入传统中式菜肴中；同时，这一代消费者也希望能够与全球饮食趋势接轨，尝试更多样化的奶酪产品。这对企业提出了更高的要求，不仅要开发出更多符合本地口味和消费习惯的奶酪产品，还需要建立完善的本地供应链，并进一步拓展全球市场的布局。

　　从政策层面来看，国家积极支持优化乳制品产品结构，鼓励企业开展奶酪加工技术攻关，研发适合中国消费者口味的奶酪产品，推动奶酪在餐饮和家庭场景的应用。原制奶酪在中国市场前景广阔，随着消费者对健康食品的追求和饮食结构的升级，其消费群体不断扩大且消费场景日益丰富，产品创新与多样化发展不断推进，国产化进程加速，未来有望在产品创新、品质提升、市场拓展等方面取得更大突破。

　　据农业农村部数据，2025年1-6月食用植物油进口308.1万吨、同比下降11.7%，j9.com官网进口额34.2亿美元、同比微增0.2%，进口量虽下降但高单价油进口依赖度仍较高。行业结构也正在向“健康化、高端化、小包装化”加速升级，从行业机遇来看，在消费者健康化诉求提升的背景下，橄榄油、亚麻籽油、牛油果油等高单价油种占比提升有望带动行业扩容，中国食用油市场正处于从“量”到“质”的结构性升级阶段。新兴烹饪油种未来有望凭借独特营养成分、营养元素等优势进一步扩大市场份额。食用油高端化的新趋势有望成为市场扩容的新动力，伴随未来消费回暖，高端化成长空间或更足，对行业的推动力度或更强。目前社会家庭成员较少，同时大众在家就餐次数也在减少，因此，食用油产品小包装化已成为趋势。“少吃油、吃好油”的消费升级趋势，也要求各食用油品牌在产品品类、包装形式、烹饪体验、产品规格上进行相应的创新升级。国家卫健委在2025年6月发布的《居民食用植物油膳食健康研究报告》中也推荐适量摄入橄榄油、亚麻籽油等高品质植物油，为行业提供科普背书。

　　当前我国啤酒行业正处于结构优化与产品升级的发展阶段。根据国家统计局数据，2025年1-6月，我国累计啤酒产量1,904.4万千升，同比下降0.3%，呈现市场饱和度较高、增长见顶态势。而据海关总署数据，2025年1-6月，中国累计进口啤酒17.9万千升，同比增长2.2%。在需求收缩压力下，行业增长动力从规模扩张转向价值提升，高端啤酒和精酿啤酒的销量占比逐年提升。

　　消费者对啤酒的需求呈现出多元化和个性化的趋势，消费场景从餐饮等传统社交场合，加速向音乐节、露营、赛事观看等新兴场景延申。销售渠道结构呈现多样化，传统餐饮等即饮渠道占比持续下降，而电商、短视频、微信小程序及外卖平台、即时零售等新渠道占比提升。白啤、果啤、茶啤等多元化口味受到消费者青睐，而精酿啤酒凭借其丰富的口感和独特的风味，正逐渐从小众走向主流市场。同时，健康消费理念的兴起，使得无醇、低醇啤酒成为市场的新宠。

　　公司作为一家整合全球优质食品资源的健康食品公司，通过自有和合作伙伴的原料和生产供应链，将全球优质食品资源与中国美食嫁接，生产出更适应国人饮食习惯、口味的产品，业务涉及乳制品、酒饮、粮油调味品以及饼干等食品品类。公司以品牌推广为核心驱动，深度洞察消费者偏好，持续优化产品开发，并全方位开展全渠道营销，致力于通过世界美食，让大众更时尚、更健康。

　　德亚乳品作为公司战略品牌，旗下拥有液态奶分类以及奶酪分类产品，其中，液态奶分类包含：进口纯牛奶系列、进口有机奶、进口儿童奶、进口A2β-酪蛋白系列牛奶、进口4.0高蛋白牛奶；奶酪分类包含：小圆奶酪系列、手撕奶酪系列、进口奶油奶酪系列。2025年上半年，公司对液态奶产地进行了多元化布局，推出了澳大利亚进口全脂1L纯牛奶，进一步巩固公司在进口液态奶市场的竞争优势。

　　2025年上半年，德亚品牌积极参与食品行业的重要展会，参加了2025SIAL西雅国际食品和饮料展览会、2025FBIF食品创新展，提升品牌影响力，获取更多客户，同时结合展会进行达人直播活动销售产品。德亚奶酪产品围绕抖音、小红书、微信等平台做产品种草，与各个达人合作品牌深度短视频内容，提升品牌曝光及兴趣人群。同时，德亚奶酪通过赞助2025“G60”上海佘山半程马拉松，将产品推广给更多目标人群。

　　瓦伦丁品牌的进口啤酒于2013年推出。瓦伦丁产品包括德式小麦啤酒、黑啤、烈性、拉格、比利时白啤、爱士堡小麦啤酒、爱士堡拉格和爱士堡典藏系列，所有产品均产自欧洲著名酿酒集团，我们始终致力于为消费者献上醇正的进口啤酒。瓦伦丁品牌产品在2025年4月全新推出了瓦伦丁无醇小麦啤酒。瓦伦丁无醇小麦啤酒，德国原装进口，坚守1516德国啤酒纯酿法，甄选天然软水、优质酒花和新鲜酵母等优质原料，采用与德国小麦啤酒相同的发酵工艺，充分发酵保留小麦啤酒的本味。原麦汁浓度高达6.2°P，酒精度却只有0.3%vol，麦芽和酒花香味馥郁，口感细腻醇正，泡沫丰富持久，尽情畅饮无负担。在2025年上半年，瓦伦丁品牌继续围绕“原装进口好啤酒”这一差异化定位强化客户认知，突出德啤+精酿好品质的品类属性，聚焦瓦伦丁精酿单品策略，2025年5月瓦伦丁无醇啤酒亮相上海浪琴环球马术冠军赛活动，通过渠道内外推广获取更多消费者，不断提升市占率。

　　品利是公司粮油类重点品牌，通过“品利让烹饪更健康”的品牌口号，重点围绕品利橄榄油做主推发力。2025年上半年，公司国内食用油分装车间生产的品利喷雾装特级初榨橄榄油、品利葡萄籽油正式上市销售。喷雾瓶设计精准控油，开启少油健康生活，喷雾装橄榄油上市后在各个平台销量提升迅速。品利粮油作为品渥食品旗下的重点品牌，提供特级初榨橄榄油、葡萄籽油、牛油果油、金枪鱼罐头、意大利面等丰富产品。品利橄榄油采用物理低温压榨工艺，富含单不饱和脂肪酸，可用于凉拌、煎炒等多种烹饪方式，具有独特的风味。品利葡萄籽油富含维生素E，色泽清透、口感淡雅，在烹饪中使用不抢味，还原食材本来滋味。品利牛油果油营养均衡，高烟点，适合中式爆炒。

　　公司充分利用全球优质食品资源，通过自有工厂和合作伙伴的原料和生产供应链，将全球优质食品资源与中国美食嫁接，为消费者提供时尚、健康的美味食品。自有工厂生产的产品，公司根据“以销定产的模式，以预测销售量为依据根据销售需求量来决定生产计划和生产量，实现生产和销售的平衡。公司由合作伙伴生产的产品，合作伙伴按照公司的要求进行生产和加工后再原装进口到我国；生产端，产品进口到国内后，不须再次分装或重新包装，公司仅就部分产品进行销售礼盒包装工作；销售端，公司集中精力进行品牌开发与推广、渠道建设。采取“以销定采的采购销售模式，并建立信息化管理系统对公司的采购、仓储、配送、销售等流程进行管理，具体情况如下：

　　公司自有工厂生产的产品，实行“以销定产”的生产模式，根据市场需求合理组织生产，以预测销售量为依据，根据销售需求量来决定生产计划和生产量，有效控制库存压力，确保产品新鲜度。公司根据市场需求制定生产计划，并进行排产，将生产计划分解到工厂，工厂生产完后将产品入库。公司主要以自有生产设备进行原制奶酪加工生产以及食用植物油的分装生产。不同类型的产品加工工艺及流程有所区别。

　　公司产品开发由产品开发项目组完成。项目组实行产品经理负责制，将各品牌事业部、采购部、质量研发部的部分职能进行整合。产品开发项目组根据国内消费者需求研究，确定产品设计和口味，在工厂进行各阶段测试。工厂按照公司要求进行产品的生产和加工，由公司采购到国内销售。公司制定了规范的采购流程，严格控制采购的各个环节，明确从编制采购计划、下达采购订单，跟踪国外工厂的生产和产品发运，到报关、报检和产品入库等各环节的操作流程，确保产品质量满足公司要求。公司采购按类型分为产品采购和包材采购，公司采购的包材主要为瓦楞纸箱、礼盒等。

　　公司已建立包括线上模式与线下模式相结合的多元化销售体系，基本实现了对线上和线下各市场的全面覆盖。线上模式，包括电商自营模式（B2C）和电商平台销售模式（B2B）。电商自营包括公司在电商平台上开设的自营品牌旗舰店，及社交电商、直播业务渠道，主要有天猫、京东、拼多多、抖音、快手等自营管理的网店。电商平台销售模式客户主要有京东、天猫超市、盒马鲜生、叮咚买菜等，公司根据电商平台提出的订单需求向其指定的仓库发货，由电商平台负责最终实现销售。线下模式，公司通过直营或者经销商覆盖各地大卖场、连锁商超、小型超市、高端会员店、零食量贩店、便利店、批发市场等渠道进行销售。经销商与公司签订年度经销合同，约定产品的销售种类、区域和渠道类型，公司经销商以买断货物所有权形式向本公司采购，即公司不负责线下经销商采购商品后的具体销售活动，但会对经销商的销售区域和渠道、价格体系、促销活动等进行管理。

　　公司高度重视产品的品牌推广工作，主要推广形式有：1、线上平台推广。公司直接在天猫、京东、抖音等电商平台投放广告或购买品牌推广服务，如在天猫、京东、抖音平台以阿里妈妈万相台、京准通、千川等形式进行广告投放推广。2、线上内容平台种草。公司各品牌在2025年上半年重点基于抖音、小红书、微信等平台做产品种草，与各个达人合作品牌深度短视频内容，提升品牌曝光及兴趣人群。3、线下展会推广。公司在上半年参加了2025SIAL西雅国际食品和饮料展览会、2025FBIF食品创新展，这些展会是食品行业的重要盛会，每年都吸引着来自世界各地的食品制造商、分销商和专业人士，公司旗下德亚、瓦伦丁、品利三大品牌也通过这些展会在行业内外进行了产品宣传以及获取了潜在合作客户。4、线下活动推广，德亚奶酪通过赞助2025“G60”上海佘山半程马拉松，将产品推广给更多目标人群。

　　（1）存货管理及过期存货的处理方式：公司产品的保质期较短。凭借有效的信息系统，公司可以对库存商品的保质期进行有效监控。公司建立了相对完善的存货管理制度，通过加强对存货的管理，可以提高商品的流转效率。公司对库存商品按剩余保质期过半、三个月、两个月、一个月设置了预警线。在商品保质期到达预警线时，公司将采用多种手段进行促销处理或将相关商品调货至旺销门店进行销售。对于过保质期商品，公司通过专业第三方销毁公司进行报废处理。

　　公司设有物流部，并在上海、东莞和天津分别设有物流仓储中心。公司上海总部设立全国订单接收中心，负责全国销售订单管理，设立电商物流分处负责电商订单管理，设立电商物流分处负责电商订单管理。公司所有物流运输均为外包物流运输。

　　公司自有工厂生产的产品，实行“以销定产”的生产模式，根据市场需求合理组织生产，以预测销售量为依据，根据销售需求量来决定生产计划和生产量，有效控制库存压力，确保产品新鲜度。公司根据市场需求制定生产计划，并进行排产，将生产计划分解到工厂，工厂生产完后将产品入库。公司主要以自有生产设备进行原制奶酪加工生产以及食用植物油的分装生产。不同类型的产品加工工艺及流程有所区别。

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　　证券之星估值分析提示品渥食品行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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